比特币会替代白银吗？比特币比白银商业价值高吗？在自然地理阻隔的环境下，全当今世界”无一例外”地优先选择了白银做为汇率。即使在信用信用风险汇率时代，白银仍然在很长时期是信用信用风险汇率的发售准备，是国际性贸易清算和负债偿还的最终手段。
国际性金本位制下，”白银输送点”让欧洲各国汇率保持平稳，国际性收支自动调节。在坎索丛林管理体系，其他北欧国家与英镑保持固定汇率，英镑则与白银挂勾，维持金汇兑平价。坎索丛林管理体系崩盘后，欧洲各国信用信用风险汇率不再与白银挂勾，但仍”隐性”地以白银为汇率商业价值锚，特别是英镑、欧元等国际性汇率，格外重视白银在维持本国汇率国际性偿还力的”稳定器石”作用。数据显示，截至2017年12月，美国白银贮备占其国际性贮备74.9%,欧元区白银贮备占其国际性贮备56%.
为什么白银纯天然是当今世界币值，且历久不衰，几乎贯穿整个人类历史?表象上或许与白银的物质稳定性有关，但这并不是关键性。
众所周知，汇率的定义是指从货品中分离出来固定充当通常N53SI241SV的特殊货品。何谓”通常N53SI241SV”,即众人尊重，否则，Herbault不出去，而花不出去的钱就不是钱了。汇率实质上是一类社会风气一致意见。只不过，这种一致意见不是基于机算法的一致意见，而是人类社会风气不断遍历各种汇率型态后逐渐达成一致的一致意见，且这一一致意见经历了一番利益角力。
这是因为，汇率代表着购买力，因而任何汇率的发售均存有”镍币税”.谁保有汇率型态越多，保有的镍币税收入就越多，比如说信用信用风险汇率之于中央政府，铜器汇率之于铜器生产者。而征收”镍币税”是对现有社会财富的再重新分配，优先选择哪种货品正式成为汇率是一类零和角力。
无疑，在角力中，每个理性人均会优先选择最有助于自己的汇率计划，但有助于自己的计划却不一定得到其他人的支持。最终，能让多方激励相容的纳什均衡解，只能是这么一类计划：镍币税足够多小，以至于对于每个个体而言，微不足道，股权投资收益相互没有差异，从而使多方达成一致一致同意。而要让镍币税足够多小，只有优先选择大家都不容易保有的稀疏贵重物品做为汇率型态。历史表明，最为稀疏的贵重物品最有可能正式成为汇率。比如说，对于内陆北欧国家，贝壳是一类稀缺资源，因而正式成为一类汇率。而在当今世界范围内，最稀疏的贵重物品只有白银等贵金属。
这是为什么白银纯天然是当今世界币值：不是它的商业价值高，而是其稀疏的特性使得镍币税足够多小，容易在陌生的大规模群体中达成一致汇率一致意见。
据此，也不难理解，为什么信用信用风险汇率会受到广泛批评，因为它存有”镍币税”.哈耶克等汇率”非北欧国家化”论者即认为，中央政府发售汇率有着币值膨胀和利益再重新分配的倾向。这一批评在2008年国际性金融危机发生后变得更加强烈。
交互式汇率ICO、IFO等对”镍币税”的崇尚愈加露骨，因而尚不能正式成为真正汇率。
比特币以所谓”超北欧国家主权汇率”姿态出现，被寄托了颠覆法定汇率的梦想。然而从目前发展状况看，比特币等交互式(准数字)汇率或许难逃对”镍币税”的崇尚。
比如说，如上所述交互式货币发售(ICO,Initial Crypto-Token Offering)。至今，市面上已有上千种交互式货币，几乎谁都可以创造出各种各样的交互式货币。发售成本极低，发售人赚得钵满盆满，社会财富负面效应令人咋舌。说到底，很多人热衷于ICO,小而言之是为了融资，大而言之是为了追逐”镍币税”.问题是，如果没有真正的创新性技术含量，那简直形同欺诈。ICO活动隐藏的信用风险已引起了欧洲各国监管部门的关注，我国对ICO乱象进行了整治，欧美等其他北欧国家纷纷进行信用风险警示。
我们需要承认，比特币底层的区块链技术具有颠覆性，有助于提升效率，但从汇率角度观察，它或许还存有很大距离。比如说，比特币交易费用高、性能低下，尚未表现出明显优势。截至2017年12月，转一个比特币大约花28英镑，确认比特币交易的平均时长约4.5个小时。
关键性的是，运营项目组或矿工对”镍币税”的崇尚非常明显。表现在越趋闹剧的比特币IFO(Initial Fork Offering,首次锯齿发售)。2017年8月1日，比特币现金(BCH)区块链在比特币区块478559与侧链分离，开启了比特币的硬锯齿序幕，至今先后出现了7种锯齿币。有人感慨：”人性是比特币生态链上最大的弱点”,可以预料接下来的硬锯齿将会继续，据说有论坛已经出了锯齿的教程和辅助工具。
这就使得比特币发售的2100万个如上所述设定，变成”伪上限”.不断地锯齿实质是比特币的”资产泡沫”,与自由主义者所批评的中央政府汇率资产泡沫没什么差别，至少中央政府还会藏着掖着，不太好意思。IFO等同于变相的ICO,只要锯齿币一上市，如上所述项目组和使用者就可获惊人投资回报。细推敲，这些投资回报不是”镍币税”吗?后来者的”接盘”其实是向如上所述的IFO项目组和使用者缴纳”镍币税”.从这角度观察，比特币是否会得到社会风气公众的广泛尊重，正式成为替代白银的通常N53SI241SV，是要打个大大的问号的。至少从目前看不容乐观。
从市场信用风险机能看比特币能否替代白银
讨论这个问题，首先需要厘清市场信用风险和股权投资两个截然不同的概念。市场信用风险是指对目标金融资产信用风险的套期保值，格外强调金融资产之间的关联性，比如说，之所以衍生产品能够套期保值基础金融资产的信用风险，原因是，衍生产品与基础金融资产价格在无信用风险套利的情况下存有稳定的相关关系;金融资产女团的信用风险分散负面效应，也是因为女团内各类金融资产存有关联性。
而股权投资则是另外一个维度的概念，价格上涨的金融资产或许是一类好的股权投资品种，但不能说就一定是一类好的市场信用风险辅助工具，比如说每天均有一些股票在上涨，但它们很少被当作市场信用风险辅助工具。再说，高信用风险高股权投资收益，低信用风险低股权投资收益，崇尚股权投资的高股权投资收益反而可能会带来更高的信用风险。
白银的市场信用风险机能体现在两个方面：首先，白银可以套期保值因战争等系统性危机而导致的汇率信用风险。当战争爆发引致社会风气管理体系崩盘瓦解时，白银往往会正式成为最后的支付和负债偿还手段，因而”乱世买白银”.这也是为什么在现代信用信用风险汇率管理体系中，白银仍然是欧洲各国中央政府或央行重要的贮备金融资产，由此引申出白银的第二个市场信用风险机能，即套期保值北欧国家主权信用信用风险汇率的信用风险。
由于白银是央行的贮备金融资产，因而如同上市公司金融资产的增值或减值会引起股票价格的变化一样，白银将会通过金融资产负债表渠道对北欧国家主权信用信用风险汇率商业价值的变化产生影响，基于这一相关关系，白银可以套期保值北欧国家主权信用信用风险汇率的信用风险，比如说汇率信用风险或通胀信用风险。以汇率信用风险为例，我们将白银的英镑价格与英镑指数进行对比(见图1)，可以发现，两者走势具有很强的相关关系，因而在一定程度上，白银可以套期保值英镑的汇率信用风险。
此外，由于白银与国债同处北欧国家主权北欧国家金融资产负债表，因而白银价格的变化也会通过金融资产负债表角度影响国债价格。通常而言，国债股权投资收益率可看作无信用风险利率，是金融金融资产定价的基础。从这角度观察，白银价格变化还能影响到债券、股票等金融金融资产的价格，因而，白银对债券和股票亦有信用风险套期保值机能，但需注意的是，白银对不同金融资产的信用风险套期保值机能程度不一，越是与系统性基本面因素有关的金融资产，如汇率，白银的信用风险套期保值程度更高，而更受个体性信用风险影响的金融资产，白银的信用风险套期保值机能越弱，比如说股票。换言之，白银不可能套期保值”一切泡沫”.
反观比特币，一方面诚如前述所言，比特币由于目前存有极大的崇尚”镍币税”冲动，尚不能正式成为真正的汇率，更不可能正式成为当今世界币值，因而，比特币难以像白银一样，套期保值因战争而导致的汇率信用风险。尤其是比特币的使用场景高度依赖信息网络，一旦战争爆发，信息网络的崩盘将极度限制比特币的应用，而白银的使用不依赖具体场景，有很好的泛在性。另一方面，目前比特币难以同白银一样被纳入央行贮备金融资产，从而无法通过央行金融资产负债表渠道与北欧国家主权信用信用风险汇率、国债之间建立关系，发挥市场信用风险机能。
当2017年比特币价格一路上涨时，有观点认为，比特币的市值已超过国际性汇率基金组织特别提款权(SDR)贮备总额，因而比特币将会替代白银，正式成为当今世界贮备金融资产。真是这样吗?
欧洲各国持有国际性贮备的目的是满足国际性收支的不时之需，避免发生国际性收支危机。既然是应对不时之需，这就决定了国际性贮备金融资产应以安全性和流动性为第一目标。
从财产安全性看，盗窃比特币的黑客攻击屡次发生，如2016年8月比特币交易平台Bitfinex由于网站出现安全漏洞，导致使用者持有的119756枚比特币被盗。从股权投资收益的安全性看，比特币价格波动率非常高，远超出白银、股票等金融资产。
论流动性，数据显示，截至2017年11月，全球所有被开采出的白银总计商业价值7.8万亿英镑。相比之下，比特币现存大概1400万个，其中处于活跃交易的仅有96万个，大约不到200亿英镑的流动性。显然，无论是在安全性上，还是在流动性上，目前比特币均不具有正式成为国际性贮备金融资产的资质。据悉，保加利亚执法部门打击了一次有组织的犯罪活动，没收了20多万比特币，结果被当做中央政府持有比特币的”典范”.综合看，比特币既不能正式成为当今世界币值，也难以正式成为国际性贮备金融资产，而且，目前比特币尚没有充分的经济基本面基础，因而，比特币亦难以套期保值其他金融资产信用风险。
所谓的比特币可以做为套期保值辅助工具，仅是2017年价格一路上涨给人的一类假象，当2018年这一趋势逆转时，越来越多的人批评它是一类令人放心的市场信用风险辅助工具。
从股权投资辅助工具看比特币能否替代白银
白银具有市场信用风险机能，但它是否是一类很好的股权投资辅助工具，很多人存疑，比如说巴菲特。比特币的股权投资收益率确实高于白银，但需要看到的是，比特币的波动率也高于白银，没有逃离信用风险与股权投资收益相随的规律。因而，判断比特币是否是比白银更好的股权投资辅助工具，股权投资者应从自身的信用风险偏好角度来判别。对于信用风险偏好型的股权投资者，比特币或许优于白银，而对于信用风险厌恶型的股权投资者，白银则可能是比比特币更好的优先选择。
股权投资者应理性地认识到，天下没有免费的午餐。当股权投资比特币时，应首先思考其中可能的股权投资信用风险，并将其与自身的信用风险承受能力进行权衡。
2017年比特币一路飙涨引起了分歧，不少人从各个视角解释其中的合理性，比如说有观点认为，交易支付的频繁性加剧了比特币流动性的紧缩，因而比特币上涨具有合理性，亦有人基于自由主义的乌托邦梦想，论证比特币的美好未来。
但同时，也有人高度看空比特币，认为比特币暴涨没有实际场景支持，更多是为了逃避监管、犯罪交易和洗钱的灰色或黑色需求，这是一类泡沫，其中不乏斯蒂格利茨、席勒等诺贝尔经济学奖获得者。
或许是一类巧合，在不断创新高逼近2万英镑关口之后，比特币价格从2017年12月17日开始连续下跌，至今跌到了7000英镑。做为一类新型金融资产，看多还是看空比特币，仁者见仁，智者见智。股权投资者应首先擦亮自己的眼睛，再做理性的股权投资决策。
研究发现，汇率代表众人一致同意的未来购买力，实质上是一类社会风气一致意见。而只有镍币税足够多小甚至为零的汇率型态，才能在大规模群体中达成一致汇率一致意见。长期以来白银之所以能正式成为当今世界币值，正是是其稀疏的特性使白银的镍币税足够多小，从而被大家广泛接受。相比照，比特币IFO对”镍币税”的崇尚愈加明显。从目前看，比特币在汇率属性上难以替代白银，尚未具备正式成为当今世界币值的条件。
进而，本文从北欧国家金融资产负债表的角度，论证了白银的市场信用风险机能。分析表明，白银是目前欧洲各国重要的贮备金融资产，可以通过央行金融资产负债表渠道与北欧国家主权信用信用风险汇率商业价值、国债价格产生关系，因而能套期保值汇率、债券和股票的信用风险。反观比特币，它难以正式成为贮备金融资产，因而，在市场信用风险机能上，比特币很难替代白银。
而关于比特币是否比白银更好的股权投资辅助工具，本文认为，取决于股权投资者自身的信用风险偏好和信用风险承受能力。对于信用风险偏好型的股权投资者，比特币或许优于白银，而对于信用风险厌恶型的股权投资者，白银则可能是比比特币更好的优先选择。
综上，至少从目前看，比特币还不能替代白银，不过我们也观察到，虽然比特币背后没有锚定金融资产，但许多数字金融资产却锚定它，这是有趣的现象，或许它现在还处萌芽状态，一些属性尚不清晰，随着未来的进化，有些结论可能会发生改变。无论如何，做为一个新兴事物，它值得我们继续观察、研究和思考。
