作者：Wang Tai | 编辑：Wang Tai
1、比特币市场
比特币价格走势（2025/11/29-2025/12/05）
本阶段，比特币整体走势表现为 “窄幅整理 → 突发跳水 → V型反弹 → 高位震荡”。价格运行区间大致介于 $84,286–$94,010 之间，波动区间达近万美元，走势振幅剧烈。12月1日至2日间出现明显深跌，而后强力反弹，3日后市场恢复向上，价格逐步站稳$92,000上方。
窄幅整理阶段（11月29日–11月30日）
比特币在连续几日修复后，于29日至30日呈现低波动窄幅震荡格局，主要运行于 $90,000–$91,500 区间，交易情绪较为谨慎。
11月29日 小幅上行至$91,500附近后受阻，尾盘小幅回落；
11月30日 保持弱势震荡，围绕$90,800一线盘整，市场观望氛围浓厚。
走势成因：
- 连续回调后市场进入技术性整理阶段；
- 关键宏观数据公布前，多空双方均趋于保守；
- 成交量明显萎缩，资金交投意愿不足。
突发跳水阶段（12月1日–12月2日早间）
12月1日晚间至2日清晨，比特币出现断崖式快速下跌，短时间从$90,000上方跌至最低 $84,286，创下本阶段性新低，短线空头主导情绪，价格几乎无反弹过程直接击穿$86,000；大量杠杆多头仓位被强平，形成链式爆仓效应，日内波动急剧放大，恐慌盘大量涌出。
走势成因：
- 技术形态未有效突破前高，反转失败引发空头主导；
- 杠杆资金过度集中于$89,000上方，成为抛压触发点。
V型反弹阶段（12月2日下午–12月3日）
在跌破$85,000后，市场短线快速拉升，走出典型“V型反转”走势，至12月3日晚间已成功重回 $91,500–$92,000 区间。12月2日下午价格快速从$84,000区域拉升至$89,000；12月3日反弹持续延伸，一度冲击$93,000，市场情绪显著回暖。
本周初，卖期权买入市场以看跌期权为主，反映出对重演2024年8月价格走势的担忧，这与日本套息交易可能被清盘的担忧有关。由于这种风险此前已有经验，市场已经对这种传染可能扩散的范围以及通常会带来的复苏类型有了预期。价格稳定后，流动迅速转变：反弹带来了决定性地向看涨期权活动倾斜，几乎完美逆转了压力期的模式。
走势成因：
- 超卖严重后，短期技术性反弹需求释放；
- ETF预期与宏观政策稳定信号共同缓解市场恐慌。
高位震荡阶段（12月4日–12月5日）
价格成功企稳后，转入高位区间震荡，运行于 $91,500–$94,010 区间，多次尝试突破前高未果，但整体维持强势结构。12月4日 冲高至阶段顶点 $94,010，但受到短线获利盘压制未能持续上行；12月5日 稍作回调，最低回踩至$91,800附近后再次反弹，截稿时价格为$92,590。
走势成因：
- 上攻动能出现衰减，技术阻力位压制明显；
- 多空进入博弈状态，短线资金快速进出，增加震荡；
市场等待下一轮明确方向信号，如美联储利率指引、ETF政策进展等。
2、市场动态与宏观背景
资金流向
1、ETF资金动态
本周比特币 ETF 资金流向：
- 11月28日：+0.714 亿美元
- 12月01日：+0.085 亿美元
- 12月02日：+0.585 亿美元
- 12月03日：-0.149亿美元
- 12月04日：-0.816亿美元
ETF流入/流出资料图片
整体来看，本周期 ETF 资金呈现“小幅回流、再小幅流出的震荡”格局，资金结构尚未稳定，但小幅正向倾斜。11月28–12月2日三天短暂净流入，流入比特币的资本动能仍略显正转，这有助于解释真实市场均值的支撑以及随后回升至9万美元以上的原因。这种资本动能可以通过实现市值净变动来衡量，目前为每月+869亿美元，远低于2025年7月643亿美元的月峰值。 但依然是肯定的积极。只要资本动能保持在零以上，真实市场均值就能继续作为盘整区和潜在的底部形成区，而非更深层崩溃的开始。本周期 ETF 资金流向的震荡，反映出机构投资者在当前剧烈波动与宏观风险下，对比特币的部署态度依旧谨慎，“观望 + 小规模试探”状态明显。
2、比特币ETF需求放缓
相关图片
美国比特币ETF的净流动明显恶化，11月期间3日平均值稳固地滑入负区间。这明显扭转了年初支撑价格的持续流入机制，反映出新资本配置的降温。各发行人普遍存在资金流出，显示机构参与者在市场状况转弱下采取更为谨慎的态度。现货市场面临需求减弱的背景，这削弱了买方的直接支撑，价格对外部冲击和宏观波动性更加敏感。
3.现货比特币ETF 11 月流出 35 亿美元，创 2 月以来最大月度流出
据 SoSoValue 数据显示，美国现货比特币 ETF 在 11 月录得 35 亿美元净流出，创下自今年以来最大月度负流量记录。自 10 月 31 日起，比特币 ETF 连续四周净流出，总计流出金额达 43.4 亿美元。然而，在美国感恩节前，11 月最后三天转为净流入。
其中，BlackRock 旗下 IBIT 作为净资产规模最大的比特币 ETF，11 月流出 23.4 亿美元，并在 11 月 18 日录得自成立以来最大单日流出，达 5.23 亿美元。LVRG 总监 Nick Ruck 表示，此次流出主要反映机构在比特币创历史新高后进行获利了结以及年底投资组合调整，并非信心丧失。此外，美国现货以太坊 ETF 11 月净流出 14.2 亿美元，为历史最大月度流出。同期新推出的 Solana、XRP 等现货 ETF 持续录得净流入，其中 XRP ETF 累计流入 6.66 亿美元。Grayscale 计划本周推出美国首个现货 Chainlink ETF，进一步扩展加密产品阵容。
4.交易活动链上走向链下
glassnode 发布的第四季度数字资产报告，此轮周期比特币新增资本 7320 亿美元，1 年期实际波动率几乎减半，市场交易更加平静、规模更大、机构参与度更高。过去 90 天，比特币结算额约为 6.9 万亿美元，与 Visa 和万事达卡持平或更高。
随着资金流向 ETF 和经纪商，交易活动正在向链下转移，但比特币和稳定币仍然主导着链上结算。代币化 RWA 的规模在一年内从 70 亿美元增长到 240 亿美元，这是迄今为止机构采用力度最大的阶段。代币化基金是 2025 年增长最快的领域之一，为资产管理公司提供新的分销渠道，并为以前服务不足的投资者提供投资机会。
5.长期持有者利润率下降
相关图片
保持正资本流入的状态意味着新需求仍能吸收长期投资者的利润实现。长期持有者SOPR（30D-SMA）衡量现货价格与长期持有者积极消费成本基差的比率，随价格大幅下跌，但仍高于1（目前为1.43）。这一利润率的新兴趋势再次反映了2022年第一季度的结构：长期持有者继续以利润为本，但利润率正在缩小。
尽管需求动能相较2022年初强劲，但流动性持续下降，因此多头必须守住真实市场均值，直到新一波需求进入市场。
技术指标分析
1、相对强弱指数（RSI 14）
比特币14日RSI数据图片
本周期末 RSI为47.63，接近中性位置，但尚未回到明显超买区 (RSI > 55–60)。与此前几周相比，本周RSI 的抬升说明短线超卖压力部分释放，但尚不足以反映趋势性回暖。
2、移动平均线（MA）分析
MA5、MA20、MA50、MA100、M200数据图片
最新均线数据显示：
- MA5（5日均线）：$91,230
- MA20（20日均线）：$93,663
- MA50（50日均线）：$106,023
- MA100（100日均线）：$112,066
当前价格约为$92,380，位于 MA5 上方，但远低于 MA20 / MA50 / MA100。这一结构意味着：短期反弹已开启，但中期与中长期均线尚未转向，多头趋势尚未建立。若比特币未能突破并稳定收复 MA20，反弹可能只是反转中的低幅修复而非新趋势开启。MA50 & MA100 的向下趋势尚未改变。
3、关键支撑与阻力位
支撑位：$88,000，若破位，下一个支撑区在 $82,000‑$84,000
阻力位：$93,000‑$94,000 (MA20)
市场情绪分析
恐惧与贪婪指数数据图片
截至12月5日，「恐惧与贪婪指数」约为25点，处于“极度恐惧”区间。
回顾本周（11月29日到12月5日），恐惧与贪婪指数分别为20（恐惧），20（恐惧），20（恐惧），16（极度恐惧），22（恐惧），27（恐惧），25（恐惧）。随着比特币价格回到九万美元上方，情绪出现阶段性修复，较上周回暖，极度恐慌缓和为恐惧，代表投资者担忧情绪略有缓解。市场虽然经历深跌后的初步修复，但整体信心仍偏弱。目前的情绪区间意味着反弹主要还是技术层面而非趋势性上攻。若后续资金面能够持续改善，且宏观不出现新一轮风险信号，则情绪有望继续走出恐惧区间。否则，一旦价格再次跌回关键区间下方，市场情绪可能快速回落。
宏观经济背景
1、现货白银历史首次突破57美元/盎司，日内涨1.34%。
11月31日消息，在亚洲交易时段，伦敦现货白银价格再创历史新高，盘中首次突破每盎司 57 美元。截至报道发布时，白银价格的日内涨幅一度超过 1.34%，部分时段甚至高达 2.3%。
白银的暴涨并非孤立事件，它是全球资金对法币体系长期不信任的体现。它与日央行退出超宽松政策一起，共同为 $BTC$ 提供了最有利的宏观环境——即通胀对冲、流动性转向和稀缺资产溢价的完美结合，预示着加密货币牛市的基础正变得空前稳固。
相關圖片
2、美联储主席鲍威尔疑似即将下台
12月1日消息，美国总统特朗普：我知道我要选谁当美联储主席，我很快就会宣布。并抛出重磅消息，美国将迎来经济真正需要的降息。对此哈塞特公开表示，若获特朗普提名担任美联储主席将非常乐意任职。
一旦美联储正式开启降息周期，大量低成本的美元流动性将涌入市场，寻求比传统法币更具价值弹性的资产，而 $BTC$ 正是承接这股“流动性洪水”的首选。因此，这次大跌不是终结，而是牛市上涨前最后一次宏观洗盘。
3、日本央行行长植田和男释放加息信号，称通胀趋势与目标接近。
12月2日消息，日本央行行长植田和男释放加息信号，称通胀趋势与目标接近。告别廉价杠杆，迎来健康牛市： 尽管短期内可能存在日元套利交易平仓带来的波动，但这实际上是在清理市场的投机泡沫。市场的重心正在从依赖廉价日元杠杆的投机阶段，转向由现货 ETF 和全球机构配置驱动的成熟牛市。日央行的举动为 $BTC$ 价格的健康、可持续上涨奠定了更坚实的宏观基础。
随着日本金融监管体系的正常化，这将为 $BTC$ 带来更安全、更规范的本土机构资金配置通道。全球金融机构和亚洲财富将把更多的资本投入到合规的 $BTC$ 现货产品中，推动亚洲地区对比特币的长期、结构性需求，而不仅仅是短期的套利投机。
4.特朗普发文称哈塞特或将担任美联储主席
12月4日消息，美国总统特朗普表示，他计划在2026年初公布下一任美联储主席人选。有“新美联储通讯社”之称的财经记者Nick Timiraos表示，尽管美联储主席候选人面试仍在进行中，但特朗普已“内定”白宫国家经济委员会主任哈塞特担任这一职位。哈塞特已向白宫和其他政府官员表示希望获得这一职位，并认为自己是最佳候选人。
当特朗普介绍哈塞特时说:贝森特不想要美联储各种，潜在的美联储主席就在这儿（指贝塞特）！话音说完，美元指数下跌0.09%，比特币强劲反弹超6%，短期流动性不够，注意风险，COMNEX黄金则下跌0.8%。美国国债收益率缩减跌幅，10年期国债收益率最新下跌1个基点，至4.087%。
相關圖片
3、矿业动态
哈希率变化
过去七天，比特币网络哈希率整体稳步上涨，本周哈希率维持在881.32EH/s至1285.30EH/s区间，处于相对高位。
从趋势上看，比特币全网算力始终维持在 1 ZH/s 附近的高位区间，整体结构保持强势。虽然短周期内波动频繁，但均属于 高位震荡，并未出现趋势性下滑，显示算力底盘依旧稳固。本周的主要变化依旧与 比特币价格联动明显。12 月 2 日附近 BTC 出现阶段性回调 时，算力同步出现一次急促回落，最低触及 约 881 EH/s。随后随着价格快速修复，算力同样迅速反弹，并在 12 月 3 – 4 日逼近 1.15 ZH/s 的阶段高点，体现出矿业内的算力恢复速度和高成本环境下的韧性。
周度比特币网路哈希率资料
截至12月5日，全网算力达到1.04ZH/s，挖矿难度为149.30T。预计下一次难度调整将在12月11日进行，预估下跌0.73%，调整后难度约为148.22T。
比特币挖矿难度数据
比特币哈希价格指数
从单位算力每日收益（Hashprice）的角度观察，Hashrate Index 数据显示，截至2025年12月5日，Hashprice 为 39.24美元/PH/s/天。本周 Hashprice 与比特币价格走势基本一致，表现为回落后猛升高位趋势：
12 月 4 日：本周高点 39.80 美元/PH/s/天
12 月 2 日：本周低点 35.85 美元/PH/s/天
Hashprice 的核心驱动仍来自比特币价格与链上交易需求。近期 BTC 价格回调叠加链上活动降温，多次令矿工收益反弹乏力。同时，全网算力持续攀升，进一步压缩了单位算力的盈利空间。不过，周三出现的快速拉升显著强于周内水平，显示在高位波动中仍具有一定韧性。
结合最新行业数据来看，挖矿经济整体正在进入更加紧张的阶段。 同时，矿机回本周期被拉长至 超过 1,200 天，融资成本持续走高，迫使矿企加速向 AI 与高性能计算（HPC） 转型，但目前相关收入尚不足以弥补挖矿收益的下滑。尽管挖矿端承压，但资本市场情绪阶段性改善。综合来看，短期内矿工收益仍承受压力，挖矿生态逐渐进入更强调 效率提升、成本控制与业务多元化 的阶段；但在算力创新高、机构关注度回升的背景下，行业仍展现出一定的抗风险能力与结构性增长机会。
Hashprice数据
4、政策和监管新闻
北京商报：人民银行首次定义稳定币，业内分析不影响香港稳定币相关布局
11月30日消息，北京商报今日撰文《投机炒作有所抬头，人民银行再度打击虚拟货币，并首次定义稳定币》，其中指出：中国人民银行日前召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议中，金融监管部门首次对稳定币进行了定义，明确稳定币是虚拟货币的一种形式，目前无法有效满足客户身份识别、反洗钱等方面的要求，存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险，再度强调要持续打击虚拟货币相关非法金融活动。
美联储及 FDIC 将推进 GENIUS 法案实施，首批稳定币发行人监管规则拟于 12 月公布
12月2日消息，比特饭 消息，美国联邦存款保险公司（FDIC）代理主席 Travis Hill 在提交给众议院金融服务委员会的证词中表示，FDIC 预计将在推出首套针对稳定币发行人的监管提案，以落实《美国稳定币国家创新指导与确立法案》（GENIUS Act）。首批规则将明确稳定币发行方申请联邦监管的流程，随后在明年初发布针对 FDIC 监管支付型稳定币发行人的审慎性要求，包括资本标准、流动性要求以及储备资产质量监管。
FDIC 与财政部等机构正分别推进 GENIUS Act 下的相关监管职责。规则将经历公开意见征询阶段，完成评议后才会正式生效。Hill 并表示，FDIC 正依据总统数字资产市场工作组的建议，制定有关“代币化存款”监管状态的进一步指引。据悉，本次听证会还将听取美联储等其他金融监管机构证词。美联储监管副主席 Michelle Bowman 亦表示，美联储正按 GENIUS Act 要求制定稳定币发行方的资本、流动性及风险分散等监管框架。
土库曼斯坦通过加密资产监管法案
12月3日消息，据路透社报道，土库曼斯坦通过一项法案以合法化并监管数字资产，包括对加密货币交易所和加密挖矿公司的许可制度。土库曼斯坦总统 Serdar Berdymukhamedov 已签署该法案，该法案将于 1 月 1 日正式生效。
据政府发言人表示，该法案将有助于吸引投资并促进数字化。法案内容涵盖在土库曼斯坦境内创建、存储、发行、使用及流通虚拟资产的监管框架，并明确其法律和经济地位。土库曼斯坦是位于中亚西南部的内陆国家。
相關圖片
日本政府正着手调整对加密货币交易所得按20%的税率单独征税
12月4日消息，据日经新闻报道，日本政府与执政党正着手调整对加密货币交易所得的征税政策，计划无论交易金额多少，统一按20%的税率征收所得税，使其与股票、投资信托等其他金融商品享受同等待遇。此举旨在减轻投资者税负，激活国内交易市场。
日本政府计划以分离课税方式取代现行的综合课税方式，即不再将加密货币交易所得与工资、事业所得等其他收入合并计算，而是单独征税。政府目标是将这一调整内容纳入2026年度税制改革大纲，该大纲预计于年底最终确定。目前，日本对加密货币交易所得采用综合课税方式，即与其他各类收入合并后，根据总收入金额适用阶梯式税率，最高税率可达55%。
日本金融厅计划在2026年常会上向国会提交《金融商品交易法》修正案，旨在加强对加密货币交易的严格监管。修正案将明确禁止利用未公开信息进行交易的内幕交易行为，并规定加密货币发行者需履行信息披露义务。随着税制改革的推进，预计日本国内也将解禁包含加密货币成分的投资信托产品。
5、比特币相关新闻
“全球企业与国家比特币持仓情况（本周统计）”相关内容 搜集和整理
1.DDC Enterprise将收购300个比特币，扩大其储备持有量
11月30日消息，DDC Enterprise该公司已签署协议购买300个比特币。交易完成后，总持有量将增至1383个比特币。
2.Capital B 增持 5 枚比特币，总持有量达 2823 枚
12月1日消息，据 Foresight News 报道，法国上市公司 Capital B 增持 5 枚比特币，使其总持有量达到 2823 枚。
3.OranjeBTC 增持 7.3 枚 BTC，总持有量达到 3720.3 枚
12月1日消息，巴西上市公司 OranjeBTC 宣布以均价约 9.5 万美元价格增持 7.3 枚 BTC，截至目前总持有量达到 3720.3 枚，今年迄今的比特币收益率为 2.2%。
4.纳斯达克上市公司Prenetics增持六枚，比特币总持有量增至504枚
12月2日消息，BlockWeeks 11月29日消息，纳斯达克上市公司Prenetics在X平台发文披露本周已增持6枚比特币，迄今其比特币总持有量已增至504枚，今年迄今的比特币收益率为435%。
5.香港电信公司 Moon Inc. 增持 7 枚比特币，总持仓达 42 枚
12月2日消息，比特饭 消息，香港电信公司 Moon Inc.（港交所代码：1723）宣布以平均 86,233 美元的价格购入 7 枚比特币，使公司比特币储备增至 42 枚，平均持仓成本为 90,363 美元。
6.GIGA公司增持27.96枚比特币，目前共持有 1,209.89 枚 BTC
12月3日消息，IGA公司增持27.96枚比特币，目前共持有 1,209.89 枚 BTC。
7.日本Metaplanet计划融资1.36亿美元，用于增持比特币
12月3日消息，日本比特币财库公司Metaplanet计划融资1.36亿美元，用于增持比特币。
8.香港电信公司Moon Inc.增持7枚比特币，总持仓达42枚
12月3日消息，香港电信公司Moon Inc.（港交所代码：1723）宣布以平均86,233美元的价格购入7枚比特币，使公司比特币储备增至42枚，平均持仓成本为90,363美元。
9.主权财富基金正在买入比特币，旨在建立长期持有
12月3日消息，据《福布斯》报道，一些主权财富基金正在买入比特币，并且随着比特币价格从12.6万美元的峰值回落，“他们加大了买入力度”。
这些基金正在“逐步”买入，并在价格跌至8万美元左右时加大增持仓位，旨在建立长期持有。
10.BTC 财库公司 B HODL 增持 2.17 枚 BTC，总持有量达 157.211 枚
12月4日消息，比特饭 消息，据 BTC 财库公司 B HODL 披露，该公司已向其资金库新增 2.17 枚 BTC。此次增持后，B HODL 的比特币总持有量达到 157.211 枚 BTC。
马斯克预言：未来能源将是硬通货，而比特币正是基于能源而形成的
12月1日消息，马斯克近日在一档播客中表示，未来人类物质需求将得到极大满足，因此货币将不再是人类的必需品，货币这一概念甚至将消亡。
届时，能源将成为真正的货币，而“这也就是为何我说比特币正是基于能源而形成的，你无法通过立法来控制能源。你不可能通过一项法律就突然拥有大量的能源。”
相關圖片
阿联酋 Mashreq Capital 将比特币 ETF 纳入其新的多元资产基金
12月1日消息，据 Cryptopolitan 报道，总部位于迪拜国际金融中心（DIFC）的阿联酋资产管理公司 Mashreq Capital 宣布推出多资产投资共同基金 BITMAC，该基金通过 ETF 涵盖股票、固定收益、黄金及比特币等多种资产类别，其中 90% 投资于全球股票和全球固定收益，5% 投资于黄金，5% 投资于比特币。
该基金面向零售投资者，最低投资额为 100 美元。它为零售投资者提供了一条机构级路径，使其能够在单一零售基金解决方案中，同时配置传统资产类别与数字资产。
主权财富基金入场：中东、亚洲开始建仓
12月2日消息，继美国养老金和大学捐赠基金配置BTC ETF 之后，有可靠消息指出，中东和亚洲的主权财富基金（Sovereign Wealth Funds, SWF）已开始通过复杂的金融工具或私人信托基金，进行小规模、但具有战略意义的比特币配置。主权财富基金的入场标志着BTC不仅被视为“资产”，更被视为一种国家级的战略储备或“对冲工具”。一旦此类大型机构将比特币纳入其正式的资产负债表，其示范效应和后续的配置资金量将是天文数字。
Bitwise CIO：Strategy 不会被迫抛售比特币
12月3日消息，比特饭 消息，据 Cointelegraph 报道，Bitwise CIO Matt Hougan 表示，尽管 MStrategy (MSTR) 股价下跌，但公司不会被迫出售其持有的价值 600 亿美元比特币。Hougan 指出，MSTR 拥有 14 亿美元现金储备，无需在 2027 年前偿还债务，且当前比特币价格约 9.2 万美元，高于公司 7.4 万美元的平均购入成本。
相關圖片
散户出清接近尾声，比特币年底仍有机会创历史新高
12月5日消息，Bitwise CIO：散户出清接近尾声，比特币年底仍有机会创历史新高
在CNBC最新采访中，Bitwise 首席投资官指出，当前加密市场正上演“两个世界”：
加密原生散户情绪崩溃，杠杆爆仓与收益协议接连受挫；
而机构投资者仍在持续增持，推动资金不断流入比特币 ETF。
他认为这意味着市场正进入转折点。
“散户的出清过程已接近尾声，卖方力量接近枯竭，而买盘仍然强劲。”
对于年底行情，他预测比特币价格有望升至 12.5万至13万美元区间，并表示 “Saylor 所提的15万美元目标并非遥不可及”。
他还强调，机构投资者正成为市场新主导力量，他们的理性与长期视角将推动下一轮行情。
“我们离底部比想象中更近。”
上届喊单王 Murad：2026 年牛市会来的 116 个理由
12月6日消息，Murad：最近我们看到的36%的跌幅，并非我们从未见过的。如果你查看本周期的所有回撤，这次是最快、最急、最大的一次。但我们曾在2025年初见过32%的回撤，2024年中期也见过33%的回撤。这些回撤与我们目前看到的36%的回撤大致相当。因此，相对于本周期目前为止的情况，这并非什么异常的事情。3日线收出了一根看涨的锤子线（Bullish Hammer），这通常是一个反转形态。我们需要等待观察未来两三周是否能在此建立底部，但这特定的3日K线形态是看涨的。我们仍然处于连续更高低点（Higher Low）的模式中。从更高时间框架的角度来看，假设这个 80,005 的低点是一个局部低点，BTC 技术上仍在创出更高的低点。BTC 刚刚测试了两周需求区，我们本质上处于支撑位。